期货或远期合约市场作为专业的风险管理市场，具有发现价格的职能。面临国际经济不确定性增加，企业适当参与期货或远期合约市场能起到一定的风险对冲作用。然而如何分配在期货市场和现货市场的交易量？对于一些农产品等大宗商品，由于其自身受气候等不确定因素和外部的动荡环境影响，产量具有显著的不确定性，给企业的生产决策带来挑战。从国家角度而言，一些发展中国家积极建立一些农产品的期货市场或远期合约市场，希望能够稳定市场价格。然而针对具有产率风险的产品，期货市场对于现货市场价格形成的作用机制并不明确。

　　在国家自然科学基金项目（批准号：72025102）资助下，由复旦大学吴肖乐、王德瑞，与澳大利亚墨尔本大学邵鲁生组成的研究团队，对竞争环境下具有产率风险的产品的生产决策、期货和现货市场交易决策、以及现货市场价格的形成机理开展了探索性研究。研究团队（1）剖析了产率风险对于市场交易结构的影响。研究发现，只有当产率风险或者不同生产者的产率相关性足够高时，面临更高的产率风险时企业应更多的选择在期货市场交易；否则，企业应更多选择现货交易。（2）揭示了产率风险影响现货价格波动性的机理。产率风险通过影响生产者的生产决策和交易策略，继而影响现货价格；该影响路径导致现货价格波动性随产率风险增加呈现非单调性。即产率风险处于高位时，现货价格处于高位但是却呈现出较低的波动性。产率的系统相关性和市场竞争强度（如生产者数量）也对现货价格的特征产生影响。（3）厘清了期货市场对市场均衡结果的作用路径，以及产率风险和期货市场的交互作用。证明了期货市场在一定条件下反而增加了现货市场的价格波动性。这个结果产生的原因在于期货市场不仅具有发现价格的功能，它还影响生产者的策略性生产行为。更高的产率风险减弱期货市场对均衡的各方面影响，然而更高的产率相关性则加剧期货市场的影响。

　　上述研究成果为生产者在期货和现货市场的交易决策提供指导，提高企业应对大宗商品价格风险的能力；从稳定现货市场价格的角度，帮助政府评估建立期货或远期合约市场的必要性；为现实中不易理解的实证发现（如更高产量不确定的玉米产区反而呈现出更稳定的现货价格）提供了理论框架和解释。成果以“产率不确定性下远期和现货市场的竞争性交易（Competitive trading in forward and spot markets under yield uncertainty）”为题，于2022年9月在《生产与运营管理》（Production and Operations Management）杂志上正式发表。论文链接为：https://onlinelibrary.wiley.com/doi/abs/10.1111/poms.13769。