近日，北京大学汇丰商学院长聘副教授Jooyoung Park的合作论文《众筹的风险披露》（“Risk Disclosure in Crowdfunding”）正式发表于Information Systems Research（Volume 33，Issue 3，September 2022，Pages iii-vii，765—1118，C2）。论文合作者为香港中文大学副教授Keongtae Kim、杜兰大学助理教授Yang Pan、马里兰大学帕克分校助理教授Kunpeng Zhang、香港中文大学讲席教授Xiaoquan（Michael）Zhang。

杂志封面

Information Systems Research（ISR）是INFORMS旗下期刊，主要关注组织、机构、经济和社会背景下信息系统的理论及研究。该期刊同时位于UTD 24及FT 50两项顶级期刊名录，在国际管理学界享有极高学术声誉，是全球商学院公认的顶级学术期刊，近五年影响因子为6.239。

在传统金融市场中，上市公司须按照法律和信托法规向投资者披露潜在风险。然而，在回报式众筹环境中，相关平台不受此类法律和规定的约束。2012年9月，最大的众筹平台之一Kickstarter推出一项新规定，要求每个众筹活动页面必须包含一个部分来披露风险和挑战以及用于克服该风险和挑战的计划。这种提高众筹项目风险显著性的行为是否会影响资金的募集？如果该行为的确会影响资金的募集，其影响机制为何？为解决这个重要的实际问题，作者对明确描述众筹项目潜在风险的新规定是否以及如何影响出资者的投资决策进行了研究。

作者利用Kickstarter新规定的变化作为外生事件，从自规定出台后的众多项目数据中提取了一个自然实验样本。基于此，论文采用差异实证策略和匹配样本来比较分析实施强制性风险披露前后的投资决策差异，并揭示了其对高风险和低风险项目的不同影响。此外，论文研究了风险披露的内容和呈现如何通过文本挖掘来减轻对出资者投资意愿的负面影响。为了证实观察数据分析的结果，论文进行了两个直接检验承诺意图的实验，对个人在阅读有/没有风险披露的项目描述后的承诺意愿进行分析。

研究结果表明，强制性风险披露规定的实施会导致众筹项目筹集到的资金减少，并且这种影响主要存在于高风险项目中，对低风险项目的影响较弱。实验数据进一步表明，高风险项目在风险披露中受益于包含相关客观信息、真实语言和平衡语调的风险披露描述。当高风险项目的筹资者在风险披露中展示更多可信内容（真实性、平衡性、一致性等）时，出资者更愿意投资该项目。此外，从长期影响来看，风险披露的规定对低风险技术项目的负面影响会随着时间的推移而减弱，但对非技术项目则会持续下去。论文最后指出，风险披露规定可以通过减少信息不对称以帮助众筹投资者作出更明智的决策，进而使众筹市场更具可持续性。

Jooyoung Park

个人简介：

Jooyoung Park，北京大学汇丰商学院长聘副教授，美国爱荷华大学市场营销博士，主要研究领域为市场营销、消费者信息处理、消费者动机与自我调节、具身认知、品牌管理等，研究成果发表于Psychological Science、Journal of Consumer Psychology、Journal of Advertising、Journal of Travel Research、Internet Research、International Journal of Electronic Commerce等期刊。