图 影子银行融资更集中地流入创新密集型行业

　　在国家自然科学基金项目（批准号：71825002、72010107001）等资助下，清华大学五道口金融学院田轩教授、西南财经大学会计学院涂国前教授与宁波诺丁汉大学商学院王一出助理教授在金融支持科技创新研究领域取得新进展。研究成果通过建立影子银行资本再分配机制，揭示以影子银行为代表的替代性融资在支持科技创新、赋能中国经济高质量发展中的关键作用。成果以“影子银行的真实影响：来自中国的证据（The Real Effect of Shadow Banking: Evidence from China）”为题，于2024年3月在《管理科学》（Management Science）在线发表。论文链接：https://doi.org/10.1287/mnsc.2022.00953。

　　影子银行因蕴含相比常规银行体系更高风险而备受过往研究争议，其产生、定价、风险及扩张原因受到学术界广泛关注，但对实体经济的实质性影响仍缺乏直接微观证据。研究成果首次利用交易层面委托贷款数据，将影子银行投融资活动与实体经济科技创新行为相联结。研究发现：以企业间委托贷款为媒介，影子银行资金更多流入创新密集型企业，大幅提升资金借入方创新产出（图）。资金由借贷双方以市场化机制为基础共同决定，能够更有针对性地缓解借入方企业融资约束和信息不对称问题，有效促进风险高、周期长、投入大的科技创新行为。同时，影子银行体系有助于实现冗余资金再分配（将资金从创新能力不强的企业流向创新能力强的企业），进一步提升企业整体创新产出。委托贷款作为替代性市场化融资方式，能够有效弥补正规融资渠道不足和降低系统性金融风险。

　　研究通过建立影子银行资本再分配机制，为中国影子银行体系对实体经济实质性影响提供详实、有力的微观证据，加深了基础研究对金融支持科技创新理论的内涵理解和实践认知，为更好发挥市场化机制在资本配置中的关键作用、完善科技金融体系建设等提供科学参考。